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理論研究

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融資租賃內(nèi)含報酬率計算方法的比較與分析

作者:李小濤 日期:2016-4-6 14:30:34 人氣:1194 評論:

融資租賃是很多大型企業(yè)及高校等組織機構(gòu)融資的重要渠道,而融資租賃內(nèi)含報酬率是影響組織機構(gòu)決策層是否采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素,本文對結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測試法”和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。

融資租賃內(nèi)含報酬率是組織機構(gòu)決策層采納融資租賃方案的關(guān)鍵因素,使用傳統(tǒng)方法計算此指標(biāo)的過程較為復(fù)雜,尤其是融資方案涉及的時間較長(一般5年以上)而且租金流量不均衡,容易導(dǎo)致計算結(jié)果不準(zhǔn)確,影響融資方案的選擇。因此,找到即簡便又準(zhǔn)確的計算此指標(biāo)的方法,有利于提高財務(wù)工作效率?;诖四康?,通過實例,對傳統(tǒng)計算方法(結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測試法”)和Excel中的IRR函數(shù)法兩種租賃內(nèi)含報酬率核算方法進(jìn)行了比較和分析。

一、結(jié)合“內(nèi)插法”的“逐步測試法”

第一種情況,當(dāng)每期租金(NCF)相等,則直接計算出年金現(xiàn)值系數(shù),然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表,再運用內(nèi)插法計算出折現(xiàn)率。

例1:某公司向某校提供一項融資方案,融資金額8000萬元,在期初一次性支付,融資期4年。融資期內(nèi),該高校每年還款一次,每次為2500萬元,均在年末支付。要求:分析該高校是否接受融資方案。

計算方法:

8000=2500*(P/A,i,3)

計算出年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,3)=3.2

最后,利用內(nèi)插法算出此項融資的實際利率:i=9.57%

第二種情況,當(dāng)每期租金(NCF)不相等,則需先采用逐步測試法,再運用內(nèi)插法計算出折現(xiàn)率。即,估計一個折現(xiàn)率來計算凈現(xiàn)值;如果凈現(xiàn)值為正數(shù),應(yīng)提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測試,直到找到租金凈現(xiàn)值與租賃本金接近的折現(xiàn)率,即為租率內(nèi)含報酬率。

例2;某公司向某校提供一項融資方案,融資金額8000萬元,在期初一次性支付,融資期3年。融資期內(nèi),該高校每年還款一次,第一年為2400萬元,第二年為3200萬元,第三年為4400萬元,均在年末支付。要求:分析該高校是否接受融資方案。

計算方法:首先設(shè)定折現(xiàn)率i1=10%,利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)計算i1對應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1:

NYV1=2400*0.909 +3200*0.826+4400*0.751-4000=129.2>0

再設(shè)定i2=12%,計算得出NYV2=-174.08

最后,利用內(nèi)插法算出此項融資的實際利率:i=10.85%

二、Excel中的IRR函數(shù)法

IRR函數(shù),語法是IRR(values,guess),Values為數(shù)組或單元格的引用,包含用來計算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。Guess為對函數(shù) IRR 計算結(jié)果的估計值。用法,先將租賃期內(nèi)的現(xiàn)金流量在Excel中列出,然后選中存放計算結(jié)果的單元格內(nèi)插入IRR,根據(jù)系統(tǒng)給出IRR函數(shù)的提示對話框,在“values”欄將表示現(xiàn)金流量的數(shù)值所在的單元格全部選入,點擊確定即可得出計算結(jié)果。對上面例1和例2,直接運用函數(shù)IRR直接得出9.56%和10.85%。

三、兩種計算方法比較分析

運用以上兩種計算方法,得出的計算結(jié)果可以看出,利用Excel函數(shù)IRR計算出的結(jié)算有細(xì)小誤差,但誤差很小,可以忽略不計。但與第一種方法比較要簡便快捷,對復(fù)雜的融資方案更能體現(xiàn)其簡便。下面再看兩個復(fù)雜的融資方案。

第一個融資方案,租金支付間隔時間不均衡,但有規(guī)律,比如間隔期長的間隔時間是間隔期短的間隔時間的倍數(shù)。在運用IRR函數(shù)法時,要以最短間隔期為一個計息期列示現(xiàn)金流量表。

例3:某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資,假定融資1000萬元,于2015年7月1日收到全部款項,融資期2年,分5次支付租金,2015年9月底、2015年12月底各支付250萬元,2016年6月底、2016年12月底及2017年6月底各支付210萬元。計算此融資租賃的內(nèi)含酬率IRR。

首先,由于租金支付的間隔期間不完全相同,所以在運用IRR函數(shù)法時,要以最短間隔期3個月為一個計息期,總期數(shù)共8期。其次,在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況,詳見表1。然后,運用IRR函數(shù)計算出計息期內(nèi)的實際利率。得出計息期(3個月)的實際利率r=3.18%。最好,年報酬率I=power((1+1.67%,4)-1)=13.33%

第二個融資方案,租金支付間隔時間不均衡,且無規(guī)律可循,在運用IRR函數(shù)法時,要以所有間隔期的公約數(shù)為一個計息期列示現(xiàn)金流量表。

例4:某高校采用售后回租方式進(jìn)行融資,假定融資1000萬元,于2015年5月20日收到全部款項,融資期2年,分5次支付租金,2015年9月20日、2016年3月20日各支付250萬元,2016年9月20日、2017年1月20日及2017年5月20日各支付210萬元。計算此融資租賃的內(nèi)含報酬率IRR。

首先,由于租金支付的間隔期間不完全相同,且無規(guī)律可循,租金支付間隔有4個月及6個月,所以在運用IRR函數(shù)法時,要以2個月為一個計息期,總期數(shù)共12期。其次,如上例所述,在Excel表中列出租賃期內(nèi)現(xiàn)金流量情況,詳見表2。然后,運用IRR函數(shù)計算出計息期內(nèi)的實際利率。得出計息期(2個月)的實際利率r=1.76%。最后,年報酬率R=power((1+1.67%,4)-1)=11.03%

結(jié)論

租賃內(nèi)含報酬率是融資方案的內(nèi)部收益率,在融資方案中起核心決策作用。通過實例計算和比較分析,相比租賃內(nèi)含報酬率的傳統(tǒng)計算方法,利用Excel中的IRR函數(shù)法計算此指標(biāo)既簡便又準(zhǔn)確,能夠有效減少財務(wù)人員的工作量,提高工作效率。

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